ЕЦБ: рынки ожидают нового повышения ставок в сентябре

Финансовые рынки усиливают свои ожидания нового ужесточения монетарной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) на его заседании 9 и 10 сентября. Согласно рыночной информации, представленной на этой неделе, учреждение может повысить свою процентную ставку на 25 базисных пунктов до 2,50%, после первого повышения, произошедшего в июне.

Эта перспектива возникает на фоне особенно чувствительной ситуации для еврозоны. Рост цен на энергию, вызванный геополитическими напряжениями на Ближнем Востоке, поддерживает инфляционные риски, в то время как экономическая активность в Европе демонстрирует признаки устойчивости. Для валютных трейдеров это развитие может продолжать способствовать укреплению евро по отношению к доллару и британскому фунту.

Новое повышение ставок становится все более вероятным

ЕЦБ повысил свою ставку на депозит до 2,25% в июне, что стало его первым повышением за почти три года. В июле Совет управляющих оставил ставки без изменений, указав, что внимательно следит за последствиями роста цен на энергию и его возможными косвенными эффектами на инфляцию.

С тех пор сценарий нового повышения в сентябре укрепился. Источники, близкие к делу, цитируемые Reuters, указывают, что руководители ЕЦБ готовятся повысить ставку на депозит до 2,50%. Цель состоит в том, чтобы ограничить передачу энергетического шока на инфляцию, в то время как рост цен в еврозоне остается близким к 3%, значительно выше целевого уровня в 2% для центрального банка.

Член правления Изабель Шнабель также выступила в среду за новые повышения, отметив, что текущий уровень ставок сам по себе не позволит устойчиво вернуть инфляцию к целевому уровню ЕЦБ. Она особенно предупредила о риске продолжения напряженности на рынках энергоресурсов и ее распространения на другие компоненты экономики.

Европейская экономика предоставляет больше возможностей для ЕЦБ

Одним из факторов, поддерживающих сценарий нового ужесточения монетарной политики, является устойчивость экономической активности.

Предварительные индикаторы PMI, опубликованные в августе, показали ускорение частной активности в еврозоне. Сводный индекс вырос с 52,0 в июле до 52,1, достигнув своего самого высокого уровня за девять месяцев. В промышленности индекс PMI для производственного сектора подскочил до 52,8, что является его самым высоким уровнем за более чем четыре года.

Это улучшение в значительной степени поддерживается ростом новых заказов и восстановлением занятости в производственном секторе. Это предполагает, что экономика еврозоны все еще обладает определенной способностью к поглощению в условиях ужесточения финансовых условий.

Тем не менее, ситуация остается противоречивой. Активность в французских услугах сократилась в августе, в то время как Германия зафиксировала умеренный рост своей общей активности, поддерживаемый значительным улучшением в промышленности.

Энергетический шок остается в центре беспокойства

Основная сложность для ЕЦБ заключается в изменении цен на энергию. Конфликт с участием Ирана и геополитические напряженности на Ближнем Востоке способствовали поддержанию цен на нефть на высоком уровне, с Brent, снова превышающим 90 долларов за баррель, согласно рыночным данным, приведенным в последние дни.

Для центрального банка проблема не ограничивается только энергетикой. Устойчивый рост цен на топливо и производственные затраты может постепенно передаваться на цены товаров и услуг, а также на зарплаты. Именно этот риск «вторичного эффекта» пытаются сдерживать монетарные власти.

Таким образом, ЕЦБ сталкивается с задачей балансировки: действовать достаточно, чтобы предотвратить новое ускорение инфляции, не вызывая при этом чрезмерного замедления экономической активности в Европе.

Монетарное расхождение поддерживает евро

Перспектива более жесткой политики ЕЦБ возникает в то время, как инвесторы внимательно следят за направлением Федеральной резервной системы США и Банка Англии.

В Соединенных Штатах рынки ожидают, в частности, следующих указаний о траектории ставок ФРС, поскольку инфляция остается выше целевого уровня в 2%. Данные по инфляции PCE в США и ожидаемая речь на симпозиуме в Джексон-Хоуле являются важными событиями для валютных трейдеров.

Это различие восприятия между монетарными политиками может изменить доходности между европейскими и американскими облигациями и, следовательно, относительную привлекательность валют.

Евро уже воспользовался этой динамикой. Пара EUR/USD недавно приблизилась к 1,17 доллара, достигнув своего лучшего уровня за несколько месяцев, прежде чем слегка откатиться. Тем не менее, инвесторы остаются осторожными перед следующими американскими данными, которые могут изменить ожидания относительно ФРС.

Британский фунт также под давлением

По отношению к фунту евро также выигрывает от изменения монетарных ожиданий. Инвесторы теперь по-другому оценивают траекторию Банка Англии на фоне того, что британская экономика демонстрирует признаки устойчивости, но при этом инфляция и рост остаются трудными для согласования.

Данные PMI за август показали, в частности, улучшение активности в британских услугах, с индексом на уровне 52,8, но напряженность на затраты остается актуальной, в частности, из-за роста цен на энергию.

Таким образом, расхождение между Лондоном и Франкфуртом может стать дополнительным фактором поддержки евро на валютном рынке.

Заседание 10 сентября станет решающим

На данном этапе сценарий повышения на 25 базисных пунктов в сентябре кажется в значительной степени учтен рынками. Но истинный вопрос заключается в том, что ЕЦБ будет делать дальше.

Информация, представленная Reuters, предполагает, что руководители учреждения будут поддерживать повышение в сентябре, избегая при этом необходимости готовить рынки к длительной серии повышений. Ожидания долгосрочной инфляции остаются относительно закрепленными вокруг целевого уровня в 2%, что может ограничить необходимость немедленно объявлять о других повышениях.

Решение 9 и 10 сентября будет зависеть, в частности, от последних данных по инфляции и новых экономических прогнозов ЕЦБ. До тех пор рынки будут продолжать внимательно следить за ценами на энергию, показателями активности и сигналами, поступающими от других крупных центральных банков.

Для евро вопрос имеет огромное значение: если ЕЦБ подтвердит свой более жесткий курс, в то время как ФРС и Банк Англии примут относительно более осторожный подход, то разница в ставках может продолжать поддерживать единую валюту. Напротив, резкое замедление инфляции в Европе или ухудшение активности может быстро поставить под сомнение этот сценарий.