Россия сталкивается с волной банкротств из-за резкого роста стоимости заимствований

Российские компании готовятся к финансовому кризису, который может вывести многие из них из бизнеса. Процентная ставка Центрального банка достигла сокрушительных 21%, и ожидается ее дальнейшее повышение в декабре, а за последние два года компании накопили значительный коммерческий долг с плавающей процентной ставкой.

Центральный банк постепенно повышал ставки со второго квартала 2023 года, пытаясь контролировать постоянную инфляцию и поддержать слабеющий рубль. Однако стремительно растущая стоимость заимствований теперь толкает многие компании к опасной долговой спирали, когда процентные платежи съедают каждый четвертый заработанный ими рубль.

Просроченные платежи от клиентов и партнеров растут, что свидетельствует о бедственном положении корпоративного сектора, поскольку компании с трудом справляются с обслуживанием долга по таким высоким ставкам. Поскольку реальные процентные ставки с учетом банковских премий достигают 25% для предприятий, вероятность дефолтов и банкротств резко возросла, сообщает Meduza.

До войны только около 20% корпоративных кредитов выдавались по плавающим ставкам. Однако к середине 2023 года эта доля выросла до 44%, поскольку предприятия брали кредиты на условиях, привязанных к ключевой ставке Центрального банка. Многие компании, движимые потребностью в капитале для поддержки импортозамещения после введения санкций и приобретения активов, поскольку иностранные компании уходили из России, брали большие займы — и предполагали, что процентные ставки в конечном итоге стабилизируются или снизятся.

Этого не произошло. Большие государственные расходы перегрели экономику и вызвали резкий рост инфляции. Центральный банк начал агрессивный цикл ужесточения ставок, который еще не закончился.

К концу 2024 года кредиты с плавающей ставкой составили 53% корпоративных заимствований. Этот всплеск в сочетании с ослаблением рубля и ростом государственных расходов привел к росту инфляции, что подстегнуло дальнейший рост ставок.

Спрос на кредиты также резко возрос, поскольку компании стремятся зафиксировать капитал перед ожидаемыми новыми ограничениями. Ожидается, что к концу года вступят в силу более жесткие резервные требования и более строгие стандарты кредитования, что приведет к тому, что компании расширят свои кредитные портфели на 22% только за последний год.

Ситуация будет только ухудшаться. Наращивание долга не было проблемой, пока экономика росла, неожиданно увеличившись на 3,6% в 2023 году, но, как сообщает bne IntelliNews,  экономика России остывает  , и в 2025 году ожидается резкое замедление, которое еще больше усилит давление на корпорации. Перспективы перехода Центробанка к смягчению денежно-кредитной политики остаются отдаленными, пока продолжается война на Украине.

Число корпоративных банкротств в России в этом году выросло на 20%, поскольку растущие процентные ставки и нехватка ликвидности подталкивают компании к финансовому краху, свидетельствуют данные Единого федерального реестра заявлений о банкротстве (Федресурс), сообщает Meduza.

Рост числа неплатежеспособностей, первоначально пришедшийся на первый квартал, должен ускориться, поскольку ужесточение денежно-кредитных условий делает обслуживание долга все более невыполнимым.

Признаки неблагополучия усилились в последние месяцы: Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) сообщил о существенном росте жалоб на просрочку платежей.

«Раньше с этой проблемой сталкивались 22% владельцев бизнеса, а сейчас эта цифра выросла до 37%», — цитирует Meduza данные профсоюза. РСПП связывает обострение со сложностью оценки кредитов на оборотный капитал, из-за чего многие компании вынуждены задерживать выплаты поставщикам и другим кредиторам.

Сектор розничной торговли особенно уязвим. Союз торговых центров России обратился к правительству с просьбой о принятии критических мер по оказанию помощи, включая субсидирование процентных ставок в размере 7–10%, реструктуризацию долга и отсрочку платежей на пять–10 лет, сообщает «Коммерсант». Без таких мер, предупреждает союз, 200 торговых центров могут обанкротиться в ближайшие месяцы. Аналогичным образом владельцы офисов и складов пытаются пересмотреть условия с кредиторами.

Чиновники все чаще бьют тревогу. Сергей Чемезов, генеральный директор государственного оборонного конгломерата «Ростех», предупредил, что нынешняя кредитная среда неприемлема для производителей, чьи производственные циклы превышают год.

«Если мы продолжим работать так, большинство наших предприятий обанкротятся», — заявил Чемезов в октябре, добавив, что даже высокодоходные продажи оружия недостаточны для покрытия расходов по долгам по ставкам, превышающим 20%.

«Если цикл производства продукта занимает год, авансовые платежи покрывают лишь 40% производственных затрат. Остальное приходится брать в долг, но высокие процентные ставки сводят на нет всю прибыль», — добавил он.

Красный свет также мигает на рынке корпоративных облигаций, где высокие ставки делают облигации недоступными в качестве источника капитала. Ключевой показатель риска, отношение чистого долга к EBITDA, резко вырос среди компаний низшего уровня, и Газпромбанк оценивает этот показатель в настоящее время выше трех. Хотя ранее это было управляемым, это отношение долга к прибыли стало опасным при сегодняшних процентных ставках, что уже вынуждает некоторые компании тратить три из четырех своих заработанных правил на обслуживание долга.

Высокие ставки также сделали несостоятельными облигации с пролонгированным погашением, что еще больше увеличило давление на корпоративные резервы, поскольку руководство не планировало погашать свой долг на данном этапе и предполагало, что облигации можно будет рефинансировать. Для рефинансирования облигаций с пролонгированным погашением компании теперь вынуждены предлагать доходность около 27%, чтобы привлечь инвесторов, опасающихся рисков дефолта, сообщает рейтинговое агентство «Эксперт РА», на которое ссылается Meduza.

На передовой находятся такие отрасли, как бумажная и деревообрабатывающая промышленность, оптовая торговля и сельское хозяйство. Российская угольная промышленность уже находится в кризисе после того, как рынки ЕС были закрыты из-за санкций. Строительный сектор, особенно уязвимый к задержкам платежей, пострадал от двойного удара после того, как 1 июля была прекращена щедрая программа субсидирования ипотеки, что привело к росту стоимости заимствований для потенциальных домовладельцев. Количество заявок на ипотечные кредиты сократилось вдвое  только  в июле, поскольку  это решение  потрясло рынок недвижимости России .

Компании, занимающиеся недвижимостью, отреагировали предложением собственных программ финансирования, похожих на модель субстандартного кредитования, которая использовалась в США и вызвала мировой финансовый кризис 2008 года. Заемщики могут брать дешевые кредиты по ставкам, значительно ниже базовой ставки регулятора, на фиксированный период в несколько лет, но ставки вырастут до уровня базовой ставки после окончания периода медового месяца. Можно поспорить, что Центральный банк изменит свою денежно-кредитную политику через несколько лет — другими словами, можно поспорить, что война на Украине скоро прекратится — и ставки снова упадут. Но если этого не произойдет, Россия столкнется с крупным финансовым кризисом, вызванным жилищным строительством.

Розничные кредиты также пострадали от двойного удара, поскольку Центральный банк пытался охладить стремительно растущие потребительские заимствования, которые способствовали инфляции, в рамках своих  методов неденежной политики  по охлаждению экономики и снижению инфляции. Объединенное кредитное бюро сообщило о заметном снижении среднего кредитного рейтинга по всей России. К октябрю 2024 года вероятность дефолта среди потребителей выросла на 12% по сравнению с предыдущим годом, и долгосрочные просроченные платежи становятся все более распространенными. Это беспокоит регулятора, который сообщает о нарастании концентрации задолженности, которая может спровоцировать финансовый кризис.

Исторически сложилось так, что корпоративные банкротства и дефолты по облигациям имеют тенденцию к росту через три-шесть месяцев после повышения ставок, сообщает Meduza, и эта тенденция может проявиться до конца года, поскольку компании сталкиваются с неизбежными выплатами по облигациям. Многие корпоративные облигации погашаются в четвертом квартале этого года, и с учетом нестабильности настроений инвесторов варианты рефинансирования остаются дорогостоящими и труднодостижимыми.

Олигарх Алексей Мордашов, основатель металлургического комбината «Северсталь», выразился так: «При текущих процентных ставках компаниям выгоднее приостановить расширение или даже сократить производство и положить средства в банк, чем продолжать работу и брать на себя связанные с этим риски», — сообщает «Медуза».